貨幣政策日趨嚴(yán)峻

    在日前召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，中央提出了“從緊”的貨幣政策。為貫徹這一要求，央行再次上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金。這是今年來第十次上調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率。此次上調(diào)后，人民幣存款準(zhǔn)備金將高達(dá)14.5%。 

    從上表其實(shí)可以看到，今年一年的準(zhǔn)備金率上調(diào)了十次，聯(lián)想到最近召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上透露出重要信息：已實(shí)施十年之久的“穩(wěn)健的貨幣政策”將調(diào)整為“從緊的貨幣政策”。使得人們對(duì)后期的貨幣政策走向浮想聯(lián)翩。事實(shí)上貨幣政策從“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)為“從緊”，發(fā)出強(qiáng)烈的政策信號(hào)。相比前幾年，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)已有較大不同，這一政策的出臺(tái)也是基于政府對(duì)物價(jià)連續(xù)上漲、貨幣信貸增長(zhǎng)過快等宏觀形勢(shì)的準(zhǔn)確判斷。

    作為國(guó)家通過各種工具調(diào)節(jié)貨幣供求以實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控目標(biāo)的方針和策略的總稱，貨幣政策走向與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)緊密相連。

    1997年亞洲金融危機(jī)之后，為應(yīng)對(duì)當(dāng)時(shí)的嚴(yán)峻經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，我國(guó)開始實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策。那時(shí)面臨通縮壓力，穩(wěn)健的貨幣政策取向是增加貨幣供應(yīng)量。2003年以來，面對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)的貸款、投資、外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)等新變化，穩(wěn)健的貨幣政策內(nèi)涵開始發(fā)生變化，適當(dāng)緊縮銀根，多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和利率。

    十年來，穩(wěn)健的貨幣政策配合其他宏觀經(jīng)濟(jì)政策，把握好金融調(diào)控力度，有效地促進(jìn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

    經(jīng)歷連續(xù)四年兩位數(shù)增長(zhǎng)后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)已發(fā)生較大變化。今年以來，我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格漲幅從3月份的3.3%上揚(yáng)到10月份的6.5%，通脹壓力加大。前10月新增貸款是去年全年新增貸款的1.1倍，10月末廣義貨幣供應(yīng)量同比增幅比上年末高1.53個(gè)百分點(diǎn)。流動(dòng)性過剩問題仍在發(fā)展，物價(jià)上漲壓力不容小覷。

    面對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的新變化，“防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)為過熱”被確定為2007年宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。按照今年6月13日召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署，在堅(jiān)持穩(wěn)健的前提下，貨幣政策要“穩(wěn)中適度從緊”，已釋放出適當(dāng)控制貨幣投放的信號(hào)。

    對(duì)于明年宏觀調(diào)控首要任務(wù)，這次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議又在今年“一個(gè)防止”的基礎(chǔ)上增加為“兩個(gè)防止”：防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)為過熱、防止價(jià)格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹。

    按照中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議部署，貨幣政策如今將由“穩(wěn)健”直接轉(zhuǎn)為“從緊”，從緊的貨幣政策由此“全新登場(chǎng)”，并將在明年的宏觀調(diào)控中發(fā)揮重要作用。

    中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，明年將進(jìn)一步發(fā)揮貨幣政策在宏觀調(diào)控中的重要作用，嚴(yán)格控制貨幣信貸總量和投放節(jié)奏。

    中國(guó)人民銀行當(dāng)日召開會(huì)議，研究部署貫徹落實(shí)的具體措施。央行強(qiáng)調(diào)，明年將綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，采取有力措施，加強(qiáng)流動(dòng)性管理，進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制，更好地調(diào)節(jié)社會(huì)總需求和改善國(guó)際收支平衡狀況，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。

    值得注意的是，在貨幣政策從“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)向“從緊”的同時(shí)，明年財(cái)政政策將繼續(xù)保持穩(wěn)健。這樣，自2005年以來“雙穩(wěn)健”的財(cái)政貨幣政策，明年將變成一“穩(wěn)”一“緊”相搭配。

    鋼材出口形勢(shì)的新變化

    從目前的情況看，近期的鋼材價(jià)格劇烈上漲反而給鋼材出口控制帶來了有利因素，目前國(guó)際國(guó)內(nèi)價(jià)格開始貼近，如果強(qiáng)行出口的話，一方面要承擔(dān)高昂的國(guó)際海運(yùn)費(fèi)，另一方面還要付出鋼材出口加征的關(guān)稅，處于經(jīng)濟(jì)利益的考慮，國(guó)內(nèi)鋼材生產(chǎn)企業(yè)必然會(huì)減少出口，從近幾個(gè)月的海關(guān)出口統(tǒng)計(jì)數(shù)字看，鋼材出口也是逐月回落，這是符合國(guó)家控制和減少鋼材出口政策的意圖的。

    今年國(guó)內(nèi)粗鋼消費(fèi)增幅預(yù)計(jì)在10%左右，將在去年增幅13%的情況下，回落3個(gè)百分點(diǎn)，仍屬適度增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)對(duì)粗鋼的需求總體旺盛。主要的問題將表現(xiàn)在進(jìn)出口對(duì)行業(yè)總體運(yùn)行和供需關(guān)系的影響上。也就是說，如果今年國(guó)內(nèi)粗鋼出口數(shù)量仍總體保持去年的水平，按產(chǎn)量增長(zhǎng)10%計(jì)算將為4.62億噸，同比增量4200萬噸。如考慮將2006年被消化的1400萬噸庫存在今年給予補(bǔ)充，那么粗鋼產(chǎn)量將達(dá)到4.75億噸，同比增量5500萬噸，同比增長(zhǎng)13%。那么，今年的粗鋼產(chǎn)量增幅要控制在10%～13%，才有可能達(dá)到供需平衡，否則將出現(xiàn)供大于求的局面。

    鋼材出口另一個(gè)重要的影響因素就是匯率問題。大家目前關(guān)心的匯率問題其實(shí)都是狹義的，由于國(guó)際貿(mào)易一般都以美元為計(jì)價(jià)單位，所以一般的匯率問題都是指人民幣對(duì)美元的匯率的問題，隨著美國(guó)放任美元貶值和中國(guó)的小幅漸進(jìn)，其實(shí)目前歐元被迫承擔(dān)大部分的美元貶值造成的市場(chǎng)影響。匯改以來人民幣對(duì)美元已經(jīng)累計(jì)升值11.6%。然而，同期人民幣對(duì)歐元卻貶值了8%以上。從1月到現(xiàn)在，人民幣對(duì)美元升值5.5%，但歐元對(duì)美元升值已經(jīng)超過11%，這使得人民幣相比其他主要非美元貨幣反而貶值。在美元持續(xù)貶值的情況下，歐元匯率不斷走高并對(duì)歐盟經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生影響。但另一方面，由于美國(guó)國(guó)內(nèi)面臨次債危機(jī)和經(jīng)濟(jì)增速下降的風(fēng)險(xiǎn)，未來美元趨勢(shì)性貶值趨勢(shì)似難阻擋。在這種情況下，就需要尋找新的泄洪出口，候選貨幣主要來自目前經(jīng)濟(jì)基本面比較繁榮的經(jīng)濟(jì)體，其中人民幣成了他們的首選目標(biāo)。

    但是在人民幣升值的問題上，國(guó)內(nèi)宏觀當(dāng)局處于兩難的局面，如果選擇小幅升值，會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)預(yù)期，導(dǎo)致輸入型通貨膨脹加�。蝗绻�選擇一次性大幅升值，很可能必須要采取像2005年匯改時(shí)那樣出其不意的手段，這對(duì)企業(yè)是會(huì)有影響的，打亂其整個(gè)投資和出口計(jì)劃。從現(xiàn)實(shí)的情況分析，明年的匯率仍舊將依照主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性的原則進(jìn)行調(diào)整，但是幅度和彈性將加速，今年由于匯率和政治壓力而轉(zhuǎn)向的歐盟和東南亞的鋼材出口明年將面臨匯率升值的考驗(yàn)。相關(guān)鋼材生產(chǎn)企業(yè)必須做好一定的考量，預(yù)防鋼材出口的大起大落。

    2008鋼材價(jià)格走勢(shì)前瞻

    以上的兩點(diǎn)宏觀面信息雖然看上都對(duì)鋼材價(jià)格走勢(shì)不利，但是商品經(jīng)濟(jì)學(xué)中最重要的理論就是商品的價(jià)格是由其內(nèi)在的價(jià)值決定的，其他的價(jià)格決定因素都是輔助性的。其實(shí)今年的豬肉價(jià)格走勢(shì)已經(jīng)證明了這點(diǎn)，雖然國(guó)家三令五申不許漲價(jià)，甚至投放大批國(guó)家儲(chǔ)備肉試圖平抑價(jià)格，但是由于結(jié)構(gòu)性上漲因素和漲價(jià)預(yù)期的形成，豬肉價(jià)格依舊上漲。

    縱觀重要的生產(chǎn)資料和農(nóng)產(chǎn)品，如有色金屬，石油煤炭等市場(chǎng)價(jià)格都創(chuàng)出歷史新高，鋼材價(jià)格到目前只是在近幾個(gè)月開始出現(xiàn)補(bǔ)漲行情，在成本推動(dòng)和美元貶值的影響下，鋼材價(jià)格創(chuàng)新高不是可能不可能的問題，而是在何時(shí)突破的問題，短期內(nèi)，各類鋼材價(jià)格上漲的幅度過大，需要調(diào)整，特別是鋼坯和螺紋鋼，但是在明年年初市場(chǎng)信貸資金開閘放水的情況下，鋼材價(jià)格必然會(huì)再次上漲，主要的導(dǎo)火線必定是鐵礦石談判，從當(dāng)前鋼廠對(duì)價(jià)格上漲樂觀其成不加控制的表現(xiàn)來看，鋼廠對(duì)明年鐵礦石談判的結(jié)果其實(shí)早已心知肚明，目前意圖在鐵礦石漲價(jià)幅度明確前先拉動(dòng)成品價(jià)格，向市場(chǎng)分?jǐn)偝杀�，而�?duì)貿(mào)易商來說，當(dāng)前市場(chǎng)缺乏明顯的做空機(jī)制，只有價(jià)格上漲才能盈利，所以也要推動(dòng)價(jià)格上漲，而下游用戶在通貨膨脹的預(yù)期下，預(yù)計(jì)后期鋼材價(jià)格還要上漲，所以也是加緊囤積鋼材，由此看來，鋼材價(jià)格在近期還會(huì)保持一個(gè)上升通道，但是幅度不會(huì)很大。

    現(xiàn)在的鋼材價(jià)格政府其實(shí)很難調(diào)控，真的把鋼材價(jià)格在短期內(nèi)壓下來了，國(guó)內(nèi)鋼材又會(huì)加速出口，而不控制的話，過高的鋼材價(jià)格必定會(huì)推動(dòng)工業(yè)品價(jià)格上漲，進(jìn)而加速通貨膨脹的進(jìn)程，所以目前在明年一季度，個(gè)人判斷政府的鋼鐵宏觀調(diào)控政策必然是一個(gè)真空期，不會(huì)有新的重大鋼鐵行業(yè)宏觀調(diào)控措施出臺(tái)，而是主要以推進(jìn)既有調(diào)控手段落實(shí)，觀察政策實(shí)施效果為主。